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简单的本理并不简单

2019-04-17 作者:wxzq

  重视安全边际被“股神”巴菲特认为是简化投资最重要的原则,但简单的道理做起来并不简单。“股神”的导师本杰明·格雷厄姆对其投资有着重要影响。“格雷厄姆常说,如果你以90美分的价格购买了价值1美元的资产,那么你会有一定的交易风险,但如果你以80、70、60甚至50美分买进,那么你的安全边际就会相应增加。在合理范围内,你应该争取最大的安全边际。”巴菲特如是说。

  《证券分析——原理与技巧》是一本经久不衰的投资经典,作者除了本杰明·格雷厄姆,还有一位大师——戴维·多德,后者也是巴菲特的导师。多德用更加生动的例子解释安全边际:“不必急着用8000万去买你认为值8340万的东西,而应该是你建了一座承重3万磅的桥,开着一辆载重1万磅的卡车从桥上过。这是我喜欢的方式。”

  在两位大师的指点下,巴菲特得出结论,如果你手中有一只价值1美元的股票目前售价是80美分,你应该将它卖出,即使损失20美分,这样做的目的是买进那些你确信价值1美元而售价相当于60美分的股票。

  将几位大师的观点归纳起来看,安全边际就是在市场报价已经远低于企业内在价值时买入。那么,是不是对安全边际的理解就止步于此了呢?答案是否定的,因为这个简单的道理执行起来太不简单了。

  在1994年的致股东信中,巴菲特表示,我们的投资继续保持集中、简单的风格。我们喜欢的生意必须具有长久的竞争优势,并且由有才干并能以股东利益为导向的经理人管理。当这些条件全部具备时,如果再能以一个合理的价格买进,那么出错的机会是很小的。

  到了2004年,巴菲特对安全边际的解释更多的是考虑了动态变量,但是依然强调“简单”原则。“我们的失败再次凸显了一项原则的重要性——尽量让事情简单。如果某项决策中只有一个变量,而这个变量有九成成功几率,那么你就有九成胜算。如果是十个变量,每个你有九成把握,最后的成功概率只有35%。”

  除了投资边界的概念,巴菲特还常常将安全边际解释为投资人的能力边际。投资人真正需要的是具备能正确评价一项特定生意的能力。投资人不必成为所有乃至许多公司的专家,而只要能对个人能力范围内的公司做出正确评估即可。

  深刻了解市场理解边际,并且在能力圈范围内把事情做好,是投资成功的要义。作为国内价值投资的实践者,东方红资产管理始终坚持价值投资理念,把握安全边际,严格控制风险,选择估值合理的优秀公司,以便宜的价格买入并长期持有,尊重市场规律,鼓励并引导投资者放长眼光,努力为投资者赚取长期稳定的投资回报。


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